Écouter ce que disent les marchés

L’appréciation du dollar peut sembler absurde pour ceux qui associent le début du resserrement de la Fed à une reprise cyclique favorable au risque. Pourtant, miser sur les valeurs refuges est parfaitement logique dans un contexte d’incertitude totale et cette mise sera bien rémunérée grâce à la hausse des taux d’intérêt américains. Cette tendance est probablement partie pour durer. En effet, l’aplatissement, et l’inversion à certaines échéances, de la courbe des taux américains va de pair avec une tendance structurelle à la stagflation plutôt qu’à une reprise cyclique. Alors pourquoi la courbe des taux de la zone euro s’accentue-t-elle, si la reprise n’est pas en cours? Les marchés s’attendent à ce que la BCE ne veuille pas sortir de sa politique accommodante lorsque l’activité sera touchée par l’impact de la guerre. Les investisseurs sont peut-être en train d’encaisser, mais tous ne restent pas sur la touche.